김태남 FP(에셋비)
주지하다시피 글로벌 펀드들이 중국 시장으로 자금을 재분배하는 과정에서 한국 시장에 대한 비중을 줄여왔다.
이 과정에서 한국 증시는 대규모 외국인 순매도를 겪었으며 이러한 매도 압력은 현 시점에서도 지속되고 있다.
미국 영국 등 장기투자자의 비중 축소 및 차익실현 차원에서 진행되고 있는 외국인의 손매도 공세를 돌려놓을 정도로 단기간에 의미있는 규모의 중국 자금 유입을 기대하긴 힘들다.
그러나 연초 이후 중동의 오일머니와 일본 자금이 주도해 혼 국내 외국인 투자자의 다국적화를 한 단계 진전시킬 것으로 기대하고 있다.
큰 그림에서 2003년 이후 진행되고 있는 US에서 Non US로의 글로벌 유동성의 중심축 이동에 더욱 탄력을 줄 것이라는 점이다.
미국의 펀드 인더스트리 내에서 차지하는 Non US 투자 펀드의 총자산 비중이 2003년 14%에서 8월 말 현재 28%까지 증가함과 더불어 글로벌 주식 투자 자금의 펀딩 지역도 Non US로 빠르게 이동하고 있다.
연도별 전세계 주식형 펀드 순유입액 중 아태지역의 비중을 보면 2004년 7.3%에서 2007년 46%로 증가하였다. 세계 펀드 인더스트리의 10%에 불과한 지역에서 46%의 주식투자자금이 조달되고 있는 것이다.
하지만 현 시점에서는 한국 시장 측면에서 직접적으로 (+)보다는 (-)효과의 영향권에 놓여 있는 상황이라는 점도 간과해서는 안 될 것이다. 외국인 매매 흐름과 관련해 갑작스러운 낙관론 전환은 경계해야 한다는 뜻이다.
중국시장의 발 빠른 성장으로 MSCI 이머징마켓 지수 내에서 중국 시장이 차지하는 비중은 지난 9월 24일 처음으로 한국 시장을 추월했다.
중국은 이제 이 지수에 속한 나라 중 시가총액이 가장 큰 시장으로 올라섰으며, 세계 시장의 비중도 1.78%로 9위로 올라섰다. 한국은 이제 11위에서 밀려나 12위를 기록하고 있다.
중국 시장은 A-H 주식 프리미엄 축소 차원에서의 H주식 상승과 신규 IPO(기업공개), 궁극적인 외국인 한도 개방 등으로 앞으로도 세계 시장에서 그 비중을 확대해나갈 것으로 전망된다. 그 과정에서 한국 시장의 추가적인 비중 축소가 불가피한 상황이다.
H주식으로의 자금 이동에 가장 주요한 드라이버 중 하나인 A-H 주식간 프리미엄은 8월 중순의 84%에서 10월 현재 54%로 그 격차가 줄어들기는 하였지만 여전히 풍부한 차익거래의 기회를 제공하고 있으며, 상대 밸류에이션 상으로도 0.57배여서 H주식으로의 글로벌 유동성 집중은 당분간 지속될 수밖에 없을 듯하다.
그러나 추세 역행 투자자 관점에서 보면, 테크니컬 측면에서 A-H 주식 프리미엄, GEM(Global Emerging Market) 과소편입 등 중국시장으로의 자금을 유인하였던 요인들이 해소되는 시점에서는 중국으로 인해 유발되었던 한국 시장으로의 (-)효과 역시 축소될 것으로 기대된다.
이와 함께 중국 국내 자금의 해외 시장 투자, 글로벌 자금의 아시아 유입 등에 따른 한국 시장으로의 수혜가 본격적으로 수면 위로 드러날 것으로 전망된다.
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